Рынки сильно штормило в первом квартале, поскольку глобальная неопределенность держала инвесторов в напряжении, особенно тех, кто рассчитывал на восстановление спроса на luxury в этом году. Но несмотря на неровный период на фондовом рынке, отчасти из-за войны на Ближнем Востоке, аналитики прогнозируют, что результаты luxury за первый квартал покажут небольшое улучшение по сравнению с прошлым кварталом. HSBC ожидает роста мировых продаж в luxury на 5,5% в первом квартале 2026 года после роста на 5% в четвертом квартале. «Ключевая тема — контраст между Европой и Ближним Востоком, где в первом квартале, как ожидается, будет слабость, и Китаем, который постепенно улучшается, а также США, которые продолжают держаться уверенно, — говорит Эрван Рамбур (Erwan Rambourg), уходящий управляющий директор HSBC. — Для luxury год начался на высокой ноте, даже если война на Ближнем Востоке бросила темную тень неопределенности», — говорит аналитик Bernstein по luxury-товарам Лука Солька (Luca Solca). «Что важно, китайцы, по-видимому, продолжили путь восстановления, начавшийся в середине 2025 года. Если это подтвердится, это станет серьезным облегчением для сектора».
Влияние ближневосточного конфликта
Конфликт в Иране, начавшийся 28 февраля, быстро перерос в региональную войну. Ожидается, что то, как это скажется на секторе luxury, станет одной из главных тем в ходе отчетных конференц-коллов за первый квартал. LVMH, главный ориентир для сектора, увидела, как ее акции в первом квартале обвалились на 28%.
По данным HSBC, средняя доля выручки ключевых luxury-групп на Ближнем Востоке составляет около 5%. У некоторых она выше, например у Swatch или Richemont — 10% и 9% соответственно, — тогда как у других ниже, как у Moncler и Burberry, у обеих по 2%. «В целом вес региона не очень велик, но совершенно очевидно, что он довольно резко снизится», — говорит Рамбур. HSBC пересмотрел вниз прогнозы органического роста на весь год для Ближнего Востока — с 6% до -5%.
Сумела ли Европа перехватить потерянный спрос? Аналитики говорят, что недостаточно, чтобы превратить регион в драйвер роста. HSBC снизил прогнозы органического роста на весь год для Европы — с 4% до 2,5%.
Galeries Lafayette Haussmann, чьи продажи в прошлом году превысили 2 млрд евро, дает полезную точку отсчета. В первом квартале ее продажи остались на прежнем уровне после роста на 4% по итогам 2025 года. Замедление можно объяснить снижением расходов азиатских туристов в первом квартале, что подтверждает тенденцию, проявившуюся в конце прошлого года. На пресс-конференции 8 апреля генеральный директор Galeries Lafayette Артур Лемуан (Arthur Lemoine) отчасти связал это с кризисом на Ближнем Востоке, поскольку некоторые азиатские путешественники следуют через этот регион по пути в Европу, а более высокие цены на авиационное топливо поднимают стоимость дальнемагистральных перелетов. Однако флагманский магазин на бульваре Осман в Париже в марте зафиксировал рост числа покупателей с Ближнего Востока на 14%, совпавший с периодом Рамадана. «Мы сохраняем бдительность», — сказал Лемуан.
Помимо выручки, на кону остается настроение потребителей. «Если конфликт продлится месяцами, по-настоящему пострадает так называемый feel-good factor, или идея о том, что ты покупаешь товары luxury не просто потому, что у тебя есть деньги, а потому что ты хорошо себя чувствуешь, — говорит Рамбур. — Если конфликт затянется на месяцы, потребители столкнутся с инфляционным давлением и средой, подпитываемой тревожностью, так что этот feel-good factor пострадает». HSBC понизил оценку роста сектора в 2026 году с 7% до 5,9%.
Влияние роста стоимости ресурсов тоже может дать о себе знать, особенно газа. «Потребители со средними и низкими доходами [пострадают] от роста расходов на газ, и это может слегка повлиять на discretionary spending в зависимости от продолжительности и тяжести ситуации», — говорит аналитик TD Cowen Оливер Чен (Oliver Chen). «Надбавки к цене на газ не обязательно быстро ударят по luxury, но есть много рисков, которые стоит учитывать, исходя из динамики S&P500, связанного с этим wealth effect и волатильных факторов потребительской уверенности, которые в целом являются важными драйверами расходов на luxury в США».
США держатся, а Азия начинает улучшаться
Brunello Cucinelli, открывшая сезон отчетности 9 апреля, сообщила о росте продаж на 14% в первом квартале, главным образом благодаря США и Азии, после роста на 12% в четвертом квартале.
В Китае идет медленное восстановление, говорят аналитики. «2026 год, похоже, начался последовательно лучше, чем четвертый квартал, с однозначными темпами роста, хотя с заметной дивергенцией по категориям, городам и брендам», — написала в заметке аналитик UBS по luxury Цузанна Пуш (Zuzanna Pusz).
Galeries Lafayette, у которой в Китае три совместных предприятия — в Шанхае, Пекине и Шэньчжэне, — не увидела улучшения и поэтому пересматривает свою деятельность в стране. «Глобальный контекст заставляет нас наблюдать структурные изменения на рынке и требует скорректировать нашу модель в Китае», — сказал Лемуан на пресс-конференции. «Активность на рынке сократилась, произошел сдвиг в сторону более локальных брендов в ущерб международным».
Рамбур отмечает позитивную динамику в Южной Корее, отчасти подпитываемую китайскими туристами, которые на фоне напряженности переключаются с Японии. Бренды готовы их принимать: и Dior, и Louis Vuitton открыли флагманские магазины в Сеуле в 2025 году.
Ожидается, что американский рынок удержался в первом квартале несмотря на волатильность на фондовом рынке, а HSBC прогнозирует около 10% органического роста в 2026 году. «В США сейчас очень заметна тема открытия магазинов», — отмечает Рамбур. Moncler во второй половине года откроет свой крупнейший магазин в мире в здании General Motors по адресу 767 Fifth Avenue. У Louis Vuitton продолжаются масштабные ритейл-проекты в Беверли-Хиллз и Нью-Йорке. Hermès подтвердила планы открыть более крупный флагман на Rodeo Drive. В августе Dior открыл флагманский магазин в Нью-Йорке, а прошлой осенью в Лос-Анджелесе на Rodeo Drive открылся магазин с рестораном от шеф-повара Доменик Кренн (Dominique Crenn), отмеченной тремя звездами Michelin. «Глобально открытий не так много, но в США их будет довольно много — и это поможет», — говорит Рамбур.
Louis Vuitton FW26.
Фото: Alessandro Viero/ Armando Grillo/ Gorunway.com
Потребители реагируют на новизну
Тренды в продуктах по-прежнему будут одной из ключевых тем. «Мы видели сильный цикл в ювелирных изделиях и более слабый цикл в сумках», — отмечает Чен. TD Cowen рекомендует покупать акции Richemont среди крупнейших luxury-компаний. «Мы довольно оптимистично настроены [по отношению к Richemont], в частности благодаря большей гибкости цепочек поставок и инновациям у Cartier и Van Cleef & Arpels, что отчасти компенсируется инфляцией на золото, повышающей себестоимость продукции».
Тем временем свежая креативность может помочь оживить ослабленный сегмент luxury, несмотря на сложный макроэкономический фон. Аналитики настроены оптимистично в отношении перезапуска Dior под руководством нового креативного директора Джонатана Андерсона (Jonathan Anderson). Его первые вещи поступили в магазины 2 января. Несмотря на постепенный запуск, HSBC оценивает рост Dior в первом квартале в 6%, с дальнейшим ускорением в течение года. Этот позитив особенно кстати после того, как HSBC оценивает, что в 2025 году дом показал снижение в высоких однозначных цифрах. (Подразделение LVMH по моде и кожаным изделиям должно вырасти на 1% в первом квартале, прежде всего благодаря росту на 12% у Loro Piana, тогда как у крупнейшего дома группы, Louis Vuitton, ожидается снижение на 2%, по оценке HSBC.)
Gucci FW26.
Фото: Courtesy of Gucci
Chanel обычно публикует годовую отчетность в мае, когда руководство, вероятно, прокомментирует раннюю реакцию на первую коллекцию Маттье Блази (Matthieu Blazy) в магазинах. Очереди у бутиков Chanel на разных рынках, включая Францию и США, выглядят обнадеживающе. Можно ли сохранить такой уровень энтузиазма?
Все взгляды также будут прикованы к потенциальному перезапуску Gucci. Пока это лишь самые ранние шаги: первые образы нового арт-директора Демны (Demna) были выпущены ограниченным тиражом в первом квартале и, вероятно, составили лишь небольшую часть продаж. Ожидается, что коллекция Primavera, представленная в феврале, поступит в магазины Gucci в июле. Материнская компания Kering опубликует отчетность 14 апреля, а 16 апреля пройдет Capital Markets Day, в ходе которого CEO Лука де Мео (Luca de Meo) представит стратегию группы. HSBC ожидает, что выручка группы в первом квартале вырастет на 1,5%, что станет возвращением к росту впервые с второго квартала 2023 года.
